江南苏州卓兆点胶股份有限公司（证券简称：卓兆点胶；证券代码：873726.NQ）主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件的研发、生产、销售，目前正在冲刺北交所IPO。

　　据招股书，卓兆点胶的主要产品包括精密螺杆阀、气动式喷雾阀、压电喷射阀江南、柱塞阀等点胶阀产品及转子、定子等核心部件，同时，卓兆点胶可以根据客户的需求灵活选配点胶平台及运动控制系统、多功能辅助装置，定制化研发、生产智能点胶设备。卓兆点胶的产品可以应用于消费电子、光伏组件、新能源汽车、半导体生产等高端制造领域。

　　招股书显示，卓兆点胶已与Apple Inc.（AAPL.O）、歌尔股份有限公司（证券简称：歌尔股份；证券代码：002241.SZ）、立讯精密工业股份有限公司（证券简称：立讯精密；证券代码：002475.SZ）、捷普投资（中国）有限公司等消费电子产业客户稳定合作，并已成功切入比亚迪股份有限公司（证券简称：比亚迪；证券代码：002594.SZ）、特斯拉（TSLA.O）等新能源汽车制造商及隆基绿能科技股份有限公司（证券简称：隆基绿能；证券代码：601012.SH）等光伏组件制造生产商、零部件供应商的供应链体系。

　　但我们研究发现，卓兆点胶与主要客户、供应商关系匪浅，披露的信息还与客户、供应商存在明显差异。此外，卓兆点胶似乎与关联方研发设计混同。

　　某北交所上市公司A为卓兆点胶的参股公司、主要供应商。2021年4月，卓兆点胶入股公司A，取得其发行前3.85%的股权。2023年1月，公司A在北交所发行上市。截至卓兆点胶招股书签署日，卓兆点胶持有公司A2.76%的股权。

　　2020年至2022年，卓兆点胶向公司A的采购金额分别为163.98万元、1877.45万元、2302.18万元，2021年的采购金额较2020年大幅提升。卓兆点胶表示，主要由于其2021年加大了对公司AMC7764系列运动控制器的采购。此外，问询回复显示，卓兆点胶入股公司A后江南，其付款条件由月结30天变更为月结60天。

　　同时，我们研究发现，卓兆点胶、公司A披露的信息存在诸多差异。例如，卓兆点胶2023年8月披露的更正后的2022年半年报称，2022年6月末，卓兆点胶存在对公司A的应收股利60万元；但据公司A招股书，2022年6月末，其不存在应付股利。

　　此外，据公司A招股书，2020年、2021年，公司A对卓兆点胶的销售金额分别为160.87万元、1876.76万元，与卓兆点胶披露的采购金额163.98万元、1877.45万元相近，但两家公司披露的购销数量却存在明显差异。

　　卓兆点胶的问询回复称，卓兆点胶向公司A采购的主要产品有运动控制器、驱动器、电机，2020年的采购数量分别为80件、606件、599件，2021年的采购数量分别为2539件、4302件、189件。而据公司A的首轮问询回复，2020年，公司A向卓兆点胶销售点胶控制系统64套、驱动器600套；2021年，公司A向卓兆点胶销售点胶控制系统733套、通用运动控制器555套、驱动器4280套。

　　另外，卓兆点胶招股书披露的重大采购合同似乎也有所遗漏。据公司A招股书，2022年6月，公司A与卓兆点胶签订了一笔金额为208.5万元的销售合同。卓兆点胶的招股书披露重要采购合同的标准为单笔订单/合同金额在200万元以上，但却未披露与公司A的上述合同。

　　除了公司A外，卓兆点胶与主要客户、主要劳务外包供应商也关系匪浅。某科创板上市公司B为卓兆点胶2020年第二大客户及2021年、2022年第一大客户，其全资子公司为卓兆点胶的2022年第三大劳务外包供应商。据招股书，2022年8月，公司B向卓兆点胶增资。截至招股书签署日，公司B持有卓兆点胶0.8471%的股份。

　　此外，招股书显示，2020年至2022年，卓兆点胶对公司B的销售金额分别为4613.12万元、10056.72万元、11212.86万元。招股书称，2021年，卓兆点胶对公司B的销售金额大幅提升，主要由于苹果公司安排由卓兆点胶向公司B提供点胶设备，集成于公司B生产的自动化生产线中，用于苹果公司的EMS厂商的产品生产。

　　不过，卓兆点胶与公司B披露的购销金额似乎也不匹配。据卓兆点胶的招股书，2022年，卓兆点胶向公司B的销售金额为11212.86万元；但据公司B年报，2022年，其向第三、第四大供应商的采购金额分别为12741.39万元、8132.9万元。

　　另外，卓兆点胶的招股书称，2022年末，其合同负债较大，主要是公司B的预付款，涉及合同负债金额6982.41万元。也就是说，据卓兆点胶披露，2022年末，公司B对其预付款金额应当为6982.41万元；但据公司B年报，2022年末，公司B对第一大预付款项对象的预付款金额为2473.66万元，其预付固定资产、投资性房地产、无形资产等购置款仅4209.66万元。

　　陈雨辰为卓兆点胶的副总经理，卓兆点胶2022年6月披露的公开转让说明书称，陈雨辰为本科学历，但招股书上会稿却称陈雨辰为大专学历。

　　招股书称，2021年末，卓兆点胶的员工人数为430人。但据卓兆点胶2023年8月披露的更正后的2022年半年报，期初，也就是2021年末，卓兆点胶的员工人数为440人。

　　招股书称，2020年、2021年，卓兆点胶的劳务外包费用分别为132.29万元、1623.33万元；但据卓兆点胶2022年6月披露的更正后的公开转让说明书，2020年、2021年，卓兆点胶的劳务外包费用分别为130.97万元、1639.71万元。其中，两份法律文件披露的2020年卓兆点胶对苏州德创测控技术咨询有限公司的采购金额也不同。

　　陆永华为卓兆点胶的实际控制人之一，苏州胜科设备技术有限公司（以下简称：苏州胜科）、苏州格联威智能科技有限公司（以下简称：格联威）为陆永华及其配偶控制的企业。据国家专利局网站，2020年至2022年，陆永华作为发明人，为苏州胜科、格联威申请了多项专利。

　　李宁为卓兆点胶的核心技术人员，招股书称，2013年12月至2015年8月，李宁在苏州胜科任职。但据国家专利局网站，2014年10月，李宁就作为设计人为卓兆点胶申请了“单轴机械臂”（申请号：80）的外观设计专利。

　　“智能点胶设备及核心零部件研发项目”为卓兆点胶的IPO募投项目，据该项目环评报告，2020年11月，卓兆点胶的年增产3600台点胶机扩建项目验收合格，卓兆点胶的点胶机产能达到4000台/年。也就是说，2021年，卓兆点胶的点胶机产能似乎应当较2020年增加了3600台左右。

　　不过，卓兆点胶的招股书称其不存在固定产品或固定工序的生产线江南，无法使用生产设备工时衡量产能。同时，以设备台数为统计指标无法准确衡量其生产能力，因此无法测算各类产品传统意义上的产能。

　　从产量来看，2020年至2022年，卓兆点胶的点胶设备产量仅为417台、934台、971台，点胶阀产量仅为895台、1986台、2652台，2021年其点胶设备和点胶阀合计产量较2020年仅提高1608套。

　　从销量来看，2020年至2022年，卓兆点胶的点胶设备销量仅为643台、817台、672台，点胶阀销量仅为719台、1639台、2674台，2021年其点胶设备和点胶阀合计销量较2020年仅提高1094套。实际产能利用率可能较低。

　　除了上述问题外，陈晓峰为卓兆点胶的实际控制人之一，深圳市司为机器人自动化有限公司、深圳市多司自动化有限公司为陈晓峰的兄弟陈晓飞及其配偶张静控制的企业。卓兆点胶的公开转让说明书坦言，上述两家公司的主营业务涉及点胶设备及相关机构的生产及销售，与卓兆点胶存在一定重叠，该部分业务构成同业竞争。

　　据《专利法》第九条，同样的发明创造只能授予一项专利权。但是，同一申请人同日对同样的发明创造既申请实用新型专利又申请发明专利，先获得的实用新型专利权尚未终止，且申请人声明放弃该实用新型专利权的，可以授予发明专利权。

　　据国家专利局网站，2017年9月26日，卓兆点胶的子公司苏州卓兆自动化科技有限公司同时申请了“一种具有制冷功能的点胶机”的发明专利和实用新型专利，且上述发明专利、实用新型专利均已获得授权。不知道相关专利是否存在被宣告无效的风险呢？

　　经营方面，2020年至2022年，卓兆点胶的前五大客户收入占比分别为85.38%、81.42%、80.83%，处于较高水平。2020年至2022年，卓兆点胶的应收账款周转率分别为5.76次、3.16次、1.8次，大幅下滑。

　　此外，报告期内，卓兆点胶曾两度分配现金股利，累计分配现金股利16000万元。2023年5月，卓兆点胶再次分配现金股利5022.52万元。然而，卓兆点胶又拟通过本次IPO募集资金14000万元用于补充流动资金。

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